资产置换电力企业脱困新法宝,豫能控股重组获重大进展

据悉,近年来,由于节能调度政策的出台,竞价上网的逐步实施及煤炭价格的持续上涨,小机组被逐渐边缘化。小机组的连续亏损已经使得不少电力企业资金紧张,在购买大股东优质资产时,上市公司也没有太多的现金可用。

由于电网资产在地区唯一性、安全性等方面的需求和特性,以及我国电力在输、配、送环节尚未分开的现状,目前国内经营电网资产的只有国家电网公司和南方电网公司两家(某些地区有少量自发自供形成的输电资产,但相比之下规模非常小),且相互不存在交叉和竞争。因此,迄今为止,在我国电力资产重组活动中,电网资产始终保持着沉默。

为消除豫能控股多年来业绩一直在亏损或微利边缘徘徊的尴尬境况,河南投资集团有限公司在取得豫能控股绝对控股权后,下决心对其进行重大资产置换,力图改变其未来盈利能力。按照重组计划,河南投资集团拟将其持有的南阳鸭河口发电有限责任公司55%股权及南阳天益发电有限责任公司100%股权置入公司,将目前拥有的焦作电厂的两台机组和其他资产及相关负债置出上市公司。

在今年4月份电企公布的两起重大资产重组预案中,豫能控股和内蒙华电两家公司不约而同选择了资产置换的方式。业内人士认为,在“上大压小”及煤价持续上涨的背景下,资金紧张的电企可能会将“资产置换+定向增发”视为今后重组的重要模式。

2009年国电集团龙源集团H股发行上市,募集资金177亿元。2010年12月大唐新能源[2.24
-1.32%]在香港上市,公开发售共获资金47亿港元。2010年国电集团下属龙源技术[91.40
-1.90%
股吧]大阳城集团,IPO融资11.66亿元。2009年华电集团顺利完成华电国际非公开发行7.5亿股,募集资金净额34.5亿元。华能集团先后实施内蒙华电[10.28
-1.15%
股吧]资产置换,注入北方公司优质资产,同时,完成了杨柳青、北京热电、启东风电股权转让注入华能国际[5.96
0.17% 股吧]的工作。2010年国电电力[3.32 2.47%
股吧]再融资成功95.7亿元。

豫能控股昨日公告称,在大股东的努力下,上述拟置入资产及拟置出资产全部取得相关债权银行的同意,扫除了重组路上的最大障碍。另据了解,本次重大资产重组相关的审计、评估和盈利预测工作仍在进行之中。河南证券分析师马先生认为,从长远来看,重组将大大改善豫能控股资产质量,利于减少关联交易和公司长远发展。

据统计,在2007及2008年,两市共有9家电企相继发布增发公告,其中8家公司为非公开增发,大股东以自身资产认购;1家为公开增发,大股东以现金认购。但是在2009年,火电企业重组方式出现了新变化,即“资产置换+定向增发”一并实施。

由于成立以来的高投入,五大电力集团的负债率高,盈利低下成为普遍问题。五大发电集团成立时,资产负债率平均在65%左右。2009年底,五大集团平均资产负债率达到86%,已超过国资委限制的85%的高限,成为中央工业企业负债率最高的行业。

河南豫能控股股份有限公司资产重组再进一步,拟置出和置入的资产均已得到相关债权银行的认可,重组道路上最重要的一只“拦路虎”被清除。

山西证券研究员梁玉梅认为,目前,在国家鼓励通过兼并、重组或收购小火电机组来落实“上大压小”的政策要求下,上市公司将原有的小容量机组置换为技术先进的大容量机组,不仅能够显着提高公司电力资产质量,减少机组的污染排放,而且符合国家节能减排的政策导向,有望成为电力企业今后重组的发展趋势。

三、投资金融行业,实现业务多元化

从过去的关闭到“置产置换+现金补偿”,再到现如今的“资产置换+定向增发”,电力企业对“上大压下”的理解正在不断的变化,这种重组模式的延伸或许也是受当前形势所迫。

五、电网企业主辅分离的政策导向提升未来电网辅业的并购重组空间

4月9日,豫能控股披露了重大资产重组方案,公司拟将其拥有的盈利能力不强的资产及负债与控股股东投资集团旗下优质资产进行置换,同时向大股东定向增发股票以支付部分置换差额。4月10日,内蒙华电与控股股东北方联合电力有限责任公司签署资产置换协议,差价部分以现金补足。

2008年发电企业出现了全行业亏损局面后,为尽快缓解煤电供应矛盾,扭转发电企业亏损局面,五大发电集团从神华集团煤、电、路、港产业集群、综合发展中获得启示,纷纷通过收购兼并、煤电一体化以及与大型煤炭企业战略合作等手段加大对煤炭产业的投资开发力度,以提高自给率,增强煤炭采购中的话语权。

以豫能控股为例,此次该公司拟置换资产的差价为9.03亿元,而其年报数据显示,截至2008年底,公司货币资金为8956万元,流动资产为2.31亿元;短期借款3.55亿元,流动负债为5.6亿元。显然,上市公司根本无现金购买,举债购买则会进一步加重财务费用。因此,“资产置换+定向增发”无疑是最合适的方式。

2002年中国电力体制改革按照“打破垄断,引入竞争”的总体目标,将传统的发输配一体化的国家电力公司“一分为二”,成立了两大电网公司、五大发电集团,改变了过去国家电力公司
“大一统”的格局。五大发电集团自成立以来高速发展,2002-2009年,全国电力容量装机快速发展,年均增长率13.7%,其中五大发电集团装机容量年均增长率19.6%,占全国装机容量的比重由2002年的34%快速上升到2009年的48%。

豫能控股相关人士在接受记者采访时表示,现在中小型的火电企业资金普遍紧张,公司曾一度用固定资产的抵押来换取购煤资金,资产置换不仅符合“上大压小”的政策,而且也可以缓和上市公司资金压力。大股东受让小机组的损失通过进一步提升持股比例来弥补,因此,大股东的利益也没有太大损失。相反,通过资产置换可以进一步提高大股东的资产证券化水平,符合上市公司和大股东的利益。

华能集团先后通过收购成为内蒙北方电力、鲁能泰山的控股股东,成为粤电集团、深圳能源[10.32
1.38%
股吧]集团的第二大股东。华电集团完成了辽宁金山、山西晋能、山西和信以及四川、福建小水电等的收购。中国电力投资集团成功并购贵州金元集团。中国国电集团收购宁夏英力特集团。大唐集团收购山东鲁北发电有限公司,收购渝能集团。三峡集团先后投资了湖北能源、广州控股、皖能集团等一批地方能源企业。

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